近日，专注于治疗艾滋病、乙肝等抗病毒药物领域的安徽贝克制药股份有限公司（以下简称“贝克制药”）科创板IPO获上交所受理，计划募资14.2亿元。

值得注意的是，近年来，贝克制药业绩一直不稳定，且经常处于亏损状态。截至 2022 年 6 月末，公司合并口径未分配利润超-2.4亿元，公司存在累计未弥补亏损。

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从贝克制药的主营业务来看，2019年-2022年，贝克制药从原先以“抗乙肝制剂”为主转向了“抗艾滋制剂”为主。其乙肝药物板块，近年来受到集采的影响较大，而其抗艾滋制剂板块以仿制药为主，存在创新力不足的窘境。

除了财务数据惨淡和主营业务陷入困境，其实控人曾卷入涉腐案件也引发业内关注。

乙肝制剂受集采影响

从贝克制药的主营业务来看，2019年-2022年，贝克制药从原先以“抗乙肝制剂”为主转向了“抗艾滋制剂”为主：其中，抗乙肝制剂占收入的总比分别为62.21%、37.55%、21.12%、25.52%，呈现逐步下降趋势；抗艾滋制剂占收入的总比分别为19.33%、28.14%、68.56%和55.62%，呈现逐渐上升趋势。

其乙肝药物板块，近年来受到集采的影响较大。从国家医保局7轮国家集采的数据可以看到，贝克制药从未中选过任何一次集采。

贝克制药在招股书中指出，其主要治疗乙肝药物有三种，其中恩替卡韦分散片（0.5mg）和替诺福韦片（0.3g）已被纳入国家药品集中采购目录，其价格均出现较大程度下降，部分厂商中标最低价格已低于其成本价。

“公司乙肝药物产品目前未中标集采，收入主要来源于自主渠道，若国家进一步扩大集采药物比例，将使公司乙肝药物产品在终端市场中销售受到影响，公司业绩存在一定程度下滑风险。”贝克制药表示。

整体市场来看，根据弗若斯特沙利文分析相关数据，受药品集采及新冠疫情等因素影响，中国治疗慢性乙肝的核苷类似物药物市场规模从 2016 年的 111.0 亿元下降至 2020年的 78.3 亿元。

抗艾滋制剂以仿制药为主，创新力不足

抗艾滋制剂方面，贝克制药目前获批的有 10 种，其中包括齐多夫定片（0.1g、0.3g两个规格）、拉米夫定片（0.3g、0.15g 两个规格）、依非韦伦片（0.6g）、齐多拉米双夫定片、替诺福韦片（0.3g）、奈韦拉平片（0.2g）8 种药物为国家疾控中心统一招标品种。

虽然都为一线治疗药物，但都以仿制药为主。

根据Fortune Business Insights数据，2020年，艾滋药物全球市场规模就达到287.9亿美元；预计到2028年，这一数字将增至455.8亿美元。但与此相对应的，中国市场HIV药物规模仅由2017年的2.42亿美元增长至2021年的3.937亿美元，复合年增长率为12.9%。

不难看出，相对于国外市场，国内市场规模较小，发展较慢。

有业内人士指出，国内抗HIV药物，以上市已久的国产仿制药为主导，有 40 多家公司涉足，除了安徽贝克生物制药外，还包括迪赛诺、成都倍特、齐鲁制药、东北药业等，竞争激烈；此外，中国政府向艾滋病感染者提供免费药物，整体市场用药占比超70%。

“公司抗艾滋制剂产品销售收入主要来源于国家疾控中心统一招标采购。公司自 2011 年开始参与艾滋病药品招标，虽每年都有中标，但中标品种、中标金额有所不同。如果未来公司相关产品不能中标或中标金额波动，则营业收入及经营业绩存在下降或波动风险。”贝克制药指出。

有业内人士指出，未来，艾滋病治疗药物市场将从以往集采为主，转向政府免费治疗+医保支付+高端自费市场相结合，而创新药物是该市场的第二成长曲线。

以中国首个原创抗艾新药——前沿生物推出的长效抗艾药物“艾可宁”为例，2018年，该药物获批上市，通过注射给药，在人体内具有11-12天长半衰期，大幅长于一般多肽药物2-3小时的体内半衰期，作为长效药物，用药频率低，提升了用药依从性及便利性，大大化解了鸡尾酒疗法的治疗弊端，填补了抗艾长效药物的空白，且于今年1月其续约医保目录。

而反观贝克制药，虽然也表示正加强抗艾滋药物方面的研发，但其报告期内，研发费用分别为3952.01万元、4738.01万元、5563.36万元和2588.01 万元，仅占同期营业收入的比例分别为7.63%、12.62%、10.19%和13.83%。而前沿生物同期研发投入占营业收入的比例分别为409.50%、297.05%、424.93%，相差甚远。

招股书显示，贝克制药对旗下包括PMDTA、PMDTT等5款预计开发成低剂量低毒性的长效抗艾滋病药品的研发尚处于临床前研究。

有业内人士指出，随着技术的更迭、创新疗法的出现、患者基数的增加，我国抗HIV用药市场规模或迎来快速提升。有数据显示，预计2024 年我国抗HIV药物市场规模将接近60亿元。不过突破更可能出现在高端自费市场，也就是抗HIV创新药物市场。

依赖政府补助和减税，实控人涉行贿

财务数据层面，2019-2021年以及2022年上半年（报告期内），贝克制药实现营业收入分别约为5.18亿元、3.75亿元、5.46亿元、1.87亿元；净利润分别约为-891.02万元、1657.86万元、7926.59万元、-1541.43万元；扣非后归母净利润-2721.18万元、-8256.42万元、4521.32万元、-2793.33万元。

在营收没有明显增长的情况下，2020年、2021年其净利润转正，2021年其扣非净利润大幅增长，其主要原因得益于政府补助和税收优惠。

报告期内，贝克制药享受的税收优惠金额分别为115.33万元、794.49 万元、1245.21万元、161.60万元，计入当期损益的政府补助为2234.60万元、10912.77万元、4233.82万元、1456.33万元，报告期各期末，递延收益中政府补助余额分别为1074.75万元、1199.10万元、2077.54万元、2506.93万元。

招股书显示，贝克制药存在累计未弥补亏损超过2.4亿元，“若公司在未来一定期间未能消除累计亏损，短期来看公司可能无法向股东现金分红，长期来看公司研发投入、业务拓展等各项经营也会受到不利影响。”

此外，贝克制药的负债率更是一路高企，公司资产负债率分别为 97.54%、83.31%、73.71%和 75.53%，流动比率分别为 0.57、0.66、0.67 和 0.78。贝克制药解释，报告期内，因研发及生产投入资金较大，公司保持较高的负债规模，公司资产负债率较高、流动比率较低，但不存在本息逾期的情形。

值得一提的是，贝克制药早在2008年5月就曾筹备上市，但一直未能如愿，有外界猜测或与其经营业绩有关，此外，其还一度卷入涉腐案件。

公开资料显示，2008年至2014年，贝克制药实控人王志邦为筹划公司上市，曾通过安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤的情妇赵晓莉以1元/股价格向刘家坤赠送35万股原始股；而在刘家坤的“协助”下，太和县委、县政府为贝克制药2011年上市改制提供政策支持，并以县财政预算外资金为贝克制药提供信贷担保。

此外，2010年至2016年期间，太和县环保局党原副局长安林为贝克制药在环评审批等方面提供帮助，其先后九次收受该公司副总经理王某、事业发展部部长陈某所送的价值为2万元的购物卡。案发后的安林已于2019年被判处5年有期徒刑。