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文|海豚投研北京时间5月1日晚美股盘前,瑞幸(LKNCY.OO)公布其2023年一季度业绩,去年四季度,瑞幸经历淡旺季切换以及防疫政策调整依旧取得了不错的成绩,而上个季度中,门店经营扭转的趋势看起来仍旧在持续,本次财报的核心要点如下:1. 直营加盟均创历史新高:总收入增长超过80%,达到历史最高水平,其中不管是自营收入还是加盟收入都创造了历史新高。收入的爆发和同店销售的增长密不可分,除了变化本身可以拉动收入增长之外,单店保持良好的造血效应也是门店拓展的持续支撑。在上一季度同店销售增长下滑至9%之后,本季度29%的单店增长无疑给市场又打了一剂强心针。2. 门店扩张凶猛:相比较于去年四季度略微压制的开店状态,今年一季度的开店情况算的上是火力全开,一季度门店净增超过1000家。年初咖啡下乡风风火火席卷了县城,与瑞幸下沉的思路自然是完全契合,加盟店占比目前已经进一步提升至33%。门店的迅速铺开同时还不影响单店销售,基本上可以判断新增的门店更多是起开拓作用而不是简单备考成熟门店分流作用。如此操作又可以为未来四个季度的门店销售维持稳定或者进一步增长提供基础。年初瑞幸的目标是门店达到上万家,对应着今年要取得接近2000家的门店新增,但是目前仅一季度,就完成了近60%。3.收入推动成本收敛:虽然空间不高,但是苍蝇腿也是肉。在淡季7-8%的常态利润率水平下,2pct的优化依旧给到利润多一分弹性(对比2022年四季度)。4. 费用进一步摊薄:在上一季度处于极端克制的费用控制基础上,本季财报受益于收入的拉动,在管理费用和摊销上面又有了进一步的摊薄,分别有了2pct和1pct的优化,叠加到去年四季度仅有8%利润率的基础上,直接把今年一季度的利润率垫到了15%的水平。5.门店利润再提升:在成本和费用的优化下,门店层面的营业利润率也有了明显的提升,从四季度的23.6%,提升至本季度25.2%,离去年旺季差不多还有一步之遥,但是这里面有新增门店占比较高的影响,待门店经营稳定,基数做大之后,平均门店盈利情况还有进一步提升的可能。海豚君整体观点:考虑到瑞幸已经达到相当的收入基础,单季度收入增速从翻倍逐渐下降到50%基本上是可以接受的水平,但是今年一季度公司继续回归到了过去高增长的水平。尽管如此的高增长是由于需求(开店需求)滞后叠加加盟储备的影响,可能会在未来2-3个季度迅速回落,但海豚君判断,由于本期同店销售增长取得较好的成绩,基本可以推断出未来即使门店扩张增速回落,但是占据绝佳地理位置的新增门店依旧可以作为收入与利润的较强支撑。从旺季过度到淡季,去年四季度瑞幸的一些经营数据出现了一定程度的优化停滞,而今在销售拉动的影响下,不仅单店收入再快速恢复,成本端和费用端的优化再次开始。上一期财报我们可以下结论说,瑞幸的上半场已经结束,眼下更重要的是下半场,加盟下沉。经过这一期的财报我们可以判断,抢占下沉市场的瑞幸依旧具备优势。以下是详细分析Copyright @ 2015-2022 快报网版权所有 备案号: 豫ICP备20009784号-11 联系邮箱:85 18 07 48 3@qq.com