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4月13日，北森控股在港交所上市，发行价29.70港元/股，开盘报29.6港元/股的价格低开，总市值约210亿港元。

灼识咨询数据，按照2021年收入计算，北森控股是中国最大的云端人力资本管理（HCM）解决方案提供商，在中国约300名市场参与者中市场份额占11.6%。

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不过，北森控股目前尚处于亏损状态。

该股今日小幅低开后，盘初走势平平，但在午前大幅跳水，截至午间收盘，股价跌9.09％破发。

净募资额仅1.55亿港元，拟用于升级一体化云端HCM解决方案

本次发行，北森控股全球发售的发售股份数804.4万股，发行比例为1.12%，其中70%为国际发售、30%为公开发售，另有15%的超额配股权。发行价格为29.70港元/股，每手200股，最多募资2.39亿港元。

按发售价每股发售股份29.70港元计算，经扣除就全球发售应付的包销佣金及费用以及估计开支后，北森估计自全球发售收取的所得款项净额将约为1.55亿港元。

倘若超额配股权获悉数行使，北森就因超额配股权获行使而将予配发及发行的120.66万股额外发售股份收取的额外所得款项净额将约为3420万港元。

本次香港公开发售，初步提呈发售的发售股份获适度超额认购。认购合共1332.72万股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购的80.44万股香港发售股份总数的约16.57倍。而国际发售，初步提呈发售的发售股份已获轻微超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购的发售股份总数723.96万股的约1.51倍。

至于募资金额用途，公告显示，所得款项净额的约35%（或约5430万港元）预期将于未来五年进行分配以进一步升级公司的一体化云端HCM解决方案；所得款项净额的约30%（或约4650万港元）预期将于未来五年进行分配以持续改善公司的技术开发能力；所得款项净额的约15%（或约2330万港元）预期将于未来五年进行投资，以增强公司的销售及营销力度； 所得款项净额的约10%（或约1550万港元）预期将于未来五年进行分配，以增强本公

司在客户成功及服务方面的能力；及所得款项净额的约10%（或约1550万港元）预期将用作营运资金及其他一般公司用途。

收入来源HCM解决方案订阅费，业绩呈亏损状态

根据招股书，北森控股的收入主要来自向客户收取的HCM解决方案订阅费。

截至2020年、2021年及2022年3月31日止财年以及截至2022年9月30日止过去十二个月，北森的总预订额分别为5.7亿元、7.29亿元、8.88亿元以及9.08亿元。

同期，实现收入总额分别为3.82亿元、4.59亿元、5.56亿元、6.8亿元和3.51亿元。

从2020年至2022年度以及截至2022年9月30日止财年，北森控股营收中，来自订阅云端HCM解决方案产生的收入分别为2.59亿元、3.49亿元、4.64亿元和2.53亿元，分别占各期收入总额的约56.6%、62.7%、68.2%及72.2%，呈现逐年走高态势。

不过，与此同时，北森控股尚处于亏损状态。2020年至2022年度以及截至2022年9月30日止，北森控股的期内亏损分别为12.67亿元、9.4亿元、19.09亿元和1.63亿元，不到四年时间累计亏损超40亿元，如果算上2019年，则亏损超过48亿元。

而从2019年、2020年、2021年及2022年3月31日止财年以及截至2022年9月30日止六个月，北森的毛利率也出现一定的下滑，分别为60.6%、59.8%、66.4%、58.9%及54.0%。

对于亏损亏损净额变动原因，北森表示主要是由于认股权证负债及╱或可赎回可转换优先股公允价值变动。特别是，截至2022年3月31日止财年的亏损净额增加主要归因于可赎回可转换优先股公允价值变动增加，乃由于业务增长及业务前景改善促使该公司估值变动。

根据公告，北森的净亏损于截至2021年3月31日止财年有所缩减，主要因为(i)致力在较小程度上优化内部组织架构及员工人数；(ii)中国政府为应对COVID-19疫情而采取的减免政策，致使就运营及产品支持员工支付的社保缴纳金额减少。

北森在风险提示中表示，日后可能无法实现盈利。“公司需要提升产品和服务供应、扩大客户群并加强技术实力以保持增长。可能无法增加足够收入以抵消较高的经营开支。倘若我们无法实现及维持盈利能力，我们业务及股份的价值可能会大幅下跌。”

截至2023年1月31日，北森的现金及现金等价物、按公允价值计入损益的金融资产（短期）、定期存款（短期）及受限制现金（短期）为人民币14.96亿元。该公司董事认为，拥有充足的营运资金应付现时需求以及自本招股章程日期起计未来12个月的需求。

此外，北森预计运营现金流转正前需要额外运营资金约人民币2亿元至人民币3亿元，基于目前可得的信息，预计于2025年实现净运营现金流入。董事认为，将拥有足够营运资金及足够现金结余支持业务增长，直至实现净运营现金流入（不考虑全球发售估计所得款项）。