近日，途虎养车在港交所的上市招股书再次失效，上市之路再度充满不确定性，令投资者们倍感焦灼。市场参与各方为何如此关注途虎养车的IPO之路？因为途虎养车都快养不起自己了。

前后经历十多轮融资的途虎养车，如今仍深陷巨额亏损之中，三年半经调整后的净亏损达36亿元。在2022年7月招股书已经失效过一次的情况下，途虎养车要如何再给市场信心？

增收不增利、持续亏损，上市之路再起波澜

(相关资料图)

招股书显示，途虎养车成立于2011年，是一家以线上线下一体化的汽车服务平台。而途虎养车成立的时间点，正好对应我国工业化、城镇化的持续推进和深入发展，汽车保有量持续增长，汽车市场空间广阔，途虎养车也因此受益。

在这样的背景下，途虎养车备受资本追捧。招股书显示，2013-2021年8年间，途虎养车共获得16轮融资，投资机构包括腾讯、百度、红杉、高瓴、启明创投等顶流机构，一时风光无限。

但在近百亿融资之下，途虎养车仍深陷巨额亏损中，“造血”能力堪忧。

去年8月更新的招股书显示，2019年-2022年上半年，途虎养车分别实现营收70.4亿元、87.53亿元、117.24亿元和54.68亿元；同期亏损金额分别为34.28亿元、39.28亿元、58.45亿元和9.52亿元；经调整净亏损分别为10.36亿元、8.94亿元、12.85亿元和4.28亿元，3年半的时间里，累计亏损了36.43亿元。

在巨额亏损之下，途虎养车想再获得融资已十分困难，其资金不断承压，途虎养车已陷入一个危险的处境。同时，其2022年上半年经营活动产生的现金流量净额为-5.69亿元，而2021年同期为-3.15亿元，经营活动造血能力明显弱化。

值得注意的是，途虎养车还存在着“重营销、轻研发”的问题。报告期内，公司的途虎养车的销售及营销开支分别为10.4亿、12.6亿、16.8亿和7.4亿元；而同期研发开支占比却一直处于较低水平，分别为2.23亿元、3.7亿元、6.2亿元和3.18亿元，分别占当营收比例的3.2%、4.2%、5.3%、5.8%。

自营门店并不赚钱，加盟店乱象频出

在门店方面，途虎养车有自营门店、加盟合作门店和第三方合作门店，招股书显示，截至2021年12月31日，途虎养车门店数为35476家，其中有195家自营门店、3658家工场店和31623家合作门店。

而到了2022年上半年，途虎自营门店仅剩179家，加盟店则增到4114家，合作门店2022年上半年数量锐减，由2021年末的31623家下降到了25321家，半年门店数锐减6302家，减少近20%。

从营收结构看，途虎养车的营收十分依赖加盟店，自营门店反而并不赚钱。数据显示，2022年上半年，途虎养车54.68亿元的营收中，加盟店贡献了40.55亿元，占总营收的比例达到74%，毛利率为21.5%；而自营店贡献营收仅2.55亿元，累计亏损却高达2719万元，毛利率为-10.7%。

2019年-2022年上半年，途虎养车的自营门店有近一半都处于亏损状态，实现盈利的门店数量仅有61家、92家、102家和102家，占比分别为52.1%、77.3%、57.3%和57.3%。

加盟店赚钱，但弊端也显而易见。

一方面，途虎养车严苛的加盟规则使得加盟商苦不堪言，途虎养车稳赚不赔的同时，风险由加盟商买单，不仅要背负巨大的成本压力更要自负盈亏，若想要退出还要考虑签订的竞业限制协议。

另一方面，途虎养车对加盟商的管控显然存在问题，投诉平台上充斥着大量关于途虎养车加盟店的投诉，这对途虎养车的消费形象管理和长久发展势必会造成不良影响。

再现“保养”陷阱，消费者投诉不断

今年2月，来自吉林的方先生声称自己在一家途虎养车门店遭遇到了消费陷阱。

他表示自己在线上旗舰店看中一套标价1426元的12升自动变速箱油保养套餐。到门店咨询该服务时，门店店长称，线下的价格是1329元，比线上更便宜。在方先生下完单后，就陷入了两次“消费陷阱”中。

一是店长突然告知推荐套餐中包含的是10升变速箱油，而非原先套餐中的12升；二是维修员操作完之后，方先生注意到机器上面显示的数字是“02”，质疑少输了2升油。而维修员的回答是，“机器上显示的数字02，是0.2升的误差”。

在方先生的坚持之下，店方最终补加了2升油进变速箱，机器上的数字才归零。投诉之后，途虎平台官方介入并接手处理，提出向方先生给出一次性赔付1万元，但此后不再承担其他责任的赔偿。

3月2日，涉事门店所在的市场监管部门一名工作人员表示，已收到投诉并已经介入调查此事。当地交通管理部门一名工作人员表示：涉事门店为途虎养车加盟店，目前双方正在协商处理方案。

事实上，近年来途虎养车爆出的服务问题有增无减，关于对其保养质量、服务态度、消费欺诈、产品伪劣等方面的维权比比皆是。值得注意的是，其中涉及其加盟门店的投诉明显多于自营门店，这也在一定程度上反映出途虎养车管理不到位的问题。

如今的途虎养车，在身陷巨额亏损且加盟店乱象频出的情况下，要拿什么去闯关港股？

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（责任编辑：董萍萍 ）