作为国内啤酒市场的“外来客”，百威亚太(01876)再次显露了“水土不服”症状。

3月2日，高端啤酒龙头百威亚太披露了一份不及预期的业绩报告。2022年全年，百威亚太共卖出了88.49亿公升啤酒，同比微增0.7%。实现总收入为64.78亿美元，同比下降4.6%;正常化除息税折旧摊销前盈利(EBITDA)为19.3亿美元，同比下滑5.2%;净利润为9.13亿元，同比下降3.9%。

单季度来看，2022第四季度，该公司录得收入为11.7亿美元，低于行业预期的12.6亿美元;净亏损1200万美元，远不及预期的盈利7330万美元;毛利率也从2021年四季度的51.9%降至45.8%。

(资料图片仅供参考)

关于业绩不及预期的表现，百威亚太将原因归咎于“中国市场遇冷”。

该公司在财报中解释称，全年营收、每百升收入录得同比增长主要是因为韩国市场收入管理举措及印度市场高端化所带动，而重要的中国市场销量下滑则对全年业绩形成“拖累”。

那么，接下来不妨进一步探究，作为高端啤酒龙头百威亚太业绩表现不佳更深层次的原因是什么呢?国内鏖战激烈的高端啤酒赛道会不会进一步加剧该公司的生存压力?

中国市场“遇冷”，印韩市场“高增”

于啤酒行业而言，2022年依然是不太“美妙”的一年。

一是，由于现饮渠道受到防疫措施的影响;二是，疫情带来的不确定性使消费意愿下降;三是经济下行导致消费力不足……受上述多重因素的影响，国内啤酒行业于2022年仅出现了同比微增的表现。

据国家统计局统计数据显示，2021年全年中国啤酒累计产量达到了3562.4万千升，累计增长5.6%。截至2022年12月中国啤酒产量为254.3万千升，同比增长8.5%。累计方面，2022年1-12月中国啤酒累计产量达到3568.7万千升，累计增长1.1%。

而上述原因，也不折不扣地影响了百威亚太在国内市场的销售状况。

智通财经APP了解到，百威亚太主要于亚太地区从事啤酒酿造及经销，透过两个地区经营业务：亚太地区东部(主要为韩国、日本及新西兰)及亚太地区西部(中国、印度、越南及亚太地区其他出口地)。旗下主要包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮及哈尔滨等品牌，近年，百威亚太业务已扩展至即饮饮料、能量饮料及烈酒等啤酒以外的新类别。

而根据公司的市场成熟度评分，亚洲的五个主要市场中，韩国、澳门是较为稳定的高成熟度市场，印度、越南是低成熟度市场。而中国正处于高端快速发展阶段，也是利润增长的阶段，是亚太重要市场，有着皇冠上的“明珠”之称。

然而，谁曾想，由于中国啤酒行业于2022年受到疫情限制措施影响，2022年全年尤其是2022年第四季，百威亚太在中国市场的销量依然受到很大挑战。

据财报披露，在最大的主要市场中国，由于渠道(尤其是夜场及餐馆)大范围及大规模关闭，影响了全年的表现，削弱了百威亚太高端化策略的正面影响。由于疫情限制措施对该公司渠道及地域组合造成较为剧烈之影响，销量下跌3%，业绩落后于预计的行业水平。

单季度来看，百威亚太于2022年第四季度下滑程度则更为明显——期内，百威亚太总销量为15.7亿公升、同比下滑2.2%;实现营收11.7亿美元、同比下滑4.8%。而盈利能更是大幅下降，

同期毛利为5.3亿元、同比下滑12.6%;毛利率为45.8%，低于2022年全年的50%以及2021年四季度的51.9%;净利润则亏损达1200万美元。

百威亚太2022年四季度业绩大幅缩水的主要原因在于受疫情等因素影响，百威亚太在中国的餐馆以及夜场等渠道的大规模关闭。具体来看，四季度，百威亚太中国区域的销量同比下滑了7%、营收下滑了15%、每百升营收下滑8.6%、正常化除息税折旧摊销前盈利下滑44.1%。

而与表现弱势的中国市场相对的是，韩国及印度市场却表现较为强劲。

据财报数据显示，在韩国，餐饮及零售渠道的市场份额均有增长，支持总市场份额增加150个基点。2022财政年度销量实现高个位数增长。

在印度，百威亚太于2022年第四季度及2022财政年度的表现均优于行业水平。高端及超高端产品收入相比2021财政年度几近翻倍。

基于上可知，中国市场作为最为重要的销售市场，百威亚太在中国市场“遇冷”显然对公司产生的不利影响还是比较大的。

高端化“鏖战”，降本仍是关键

作为高端啤酒龙头，高端“鏖战”的竞争格局让对百威亚太产生了较为深刻的作用。

据了解，我国啤酒行业高端化仍处在前半程，头部酒企盈利能力仍有提升空间。根据国家统计局和国内几家主要啤酒上市公司年报披露数据，2021年中国啤酒行业收入1283.17亿元，预计未来10年有望复合增长3%左右。

从量价分析来看，我国啤酒行业的发展经历了两个重要的拐点，第一个拐点发生在2013年，受到主力消费人群数量降低以及健康诉求提升的影响，啤酒产量自2013年见顶后开始逐年下滑，行业从增量时代进入存量时代;第二个拐点发生在2018年，行业集中度提高带来产品定价权向头部酒企转移，叠加消费升级趋势下产品结构不断提升，行业均价提升速度得到加快，行业整体盈利能力开始步入上升通道。

(数据来源：广发证券)

在这其中，头部啤酒品牌鏖战啤酒高端化的决心也不可谓不大。

举个简单的例子，2022年1月中旬左右，国内出现了第一款价格过千的高端啤酒。这款啤酒为青岛啤酒发布的超高端新品“一世传奇”，在电商平台上售价达到2338元/1.5L*2瓶。不久后，百威啤酒也加入千元级啤酒竞争中，在电商平台上线一款名为百威“大师传奇”的限量版啤酒，售价达到1588元/瓶。而在青啤和百威之前，华润啤酒2021年还推出了每瓶售价近500元的超高端啤酒产品——“醴”。

然而，需要注意的是，头部酒企盈利还没正式迈入上升通道之时，便被“高成本”摆了一道。

2022年初俄乌冲突的爆发使啤酒行业主要要原材料价格大幅攀升，也为各大啤酒玩家的生产成本与利润率带来较大压力。

据悉，啤酒的成本主要由包装物、制造费用、麦芽、人工、大米等项目组成，其中占比较大且价格容易出现大幅波动的主要是包装物和麦芽。

分开来看，根据Wind，2022年纸箱、铝和大麦的均价同比2021年分别增长7.23%、9.43%和26.71%。除原材料外，预计受疫情和能源价格的影响公司22年的制造费用、人工和能源支出同比也有一定增长。进一步聚焦到公司来看，酒企均价的涨幅基本被成本抵消。

(图片来源：广发证券)

啤酒行业整体盈利承压的表现显然也影响到了百威亚太身上——财报显示，2022年，百威亚太实现毛利32.4亿美元(约合人民币223.5亿元)，同比下滑3%;毛利率为50%，同比下滑3.9个百分点。

由此，可以看到,对于头部啤酒企业而言，向“高端化”进军虽然是大势所趋，但也仍需要警惕高成本的“拖累”。

展望后市，一方面，由于全国现饮渠道(包括餐饮与夜场)尚未完全重开，消费力尚待修复，因此整体啤酒行业尚未看到显著好转的信号。另一方面，啤酒行业目前依然处于动销淡季，通常从5月才开始逐渐迈入旺季。因此，对于百威亚太而言，业绩真正的回暖恐怕仍需等待一些时日了。