近日,贝因美坏消息频传。
公司2022年预亏1.2-1.8亿元,同比由盈转亏。紧接着实控人谢宏收到执行通知,需向长城国融支付3.16亿元。随后,因为表决权委托事项,公司收到深交所下发的关注函。
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在对深交所的回复中,贝因美坦言贝因美集团正面临较大的资金困难。从“国产奶粉第一股”高调上市,到业绩接连亏损、债台高筑、所持股份高比例被质押……贝因美究竟发生了什么?
巨额股权遭强执,所持股份高比例被质押
2月8日晚,贝因美发布公告称,集团近日与金桔投资签署《表决权委托协议》,将其持有的前期已质押予中航信托的4800万股股票相对应的表决权委托予金桔投资。天眼查显示,金桔投资于2023年1月10日在海南成立,公司两个合伙人企业成立时间仅比其提前5天。
为何贝因美集团要将4800万股票对应的表决权委托于一家成立仅5天的公司?答案或许能在另一份公告中窥见端倪。2月9日,贝因美宣布,公司控股股东、实控人谢宏收到法院执行通知书,要求贝因美集团、谢宏及袁芳向申请执行人长城国融支付款项3.16亿元,其中就涉及这4800万股股票的事项。
公告显示,2018年,贝因美集团曾向中航信托质押其持有的公司股份4800万股,后者向公司出借2.33亿元,二者签订《特定股票收益权转让与回购合同》。2022年4月,中航信托与长城国融签订《债权转让协议书》,长城国融成为新的债权人和担保权利人。至此,4800万股股票的收益权归属于长城国融。
随后,因贝因美集团、谢宏、袁芳未履行法律文书确定的义务,长城国融向杭州中院申请强制执行。杭州中院于2023年1月16日立案执行,结合金桔投资及其合伙人企业成立的时间,贝因美集团将4800万股股票的表决权委托给金桔投资,是在立案前夜将表决权和收益权分割的突击行为。
“两权分割”的操作,也许是为了保住贝因美集团的控制权,但让局面变得更加复杂,可能带来潜在的利益冲突和利益侵害。在这样的状态下,即便强制执行完毕,对于没有表决权的4800万股股票,长城国融也很难找到接盘方,价格方面或许不得不进行较大的退让,造成亏损。
随后,深交所下发关注函,要求贝因美说明贝因美集团被冻结、质押股份是否存在强制平仓风险、是否可能导致贝因美控制权发生变更、是否存在应披露未披露的“抽屉协议”等。
2月17日,贝因美回复称,有关质押股份均未设定强制平仓线,不存在强制平仓的风险。而且,金桔投资无意通过表决权委托取得上市公司实控权,相关方不存在关联关系,不存在应披露未披露的“抽屉协议”或其他交易安排。公告透露,表决权委托后,贝因美集团所持有表决权的股份占公司总股本的13.74%,仍为公司控股股东,目前不存在可能导致公司控制权发生变更的应披露未披露事项。
不过,截至2023年2月24日,贝因美集团被质押及冻结的贝因美股份数量为1.95亿股,占其所持股份总数的比例高达99.22%。其中,被司法冻结的股份数量为5746.66万股,占其所持股份总数的29.326%。有分析认为,鉴于目前贝因美集团所持股份的高比例质押状态,一旦发生强制平仓或其他以质押股权为标的的司法处置,都可能导致贝因美控股结构变化。
巨大的流动性困境
除了摇摇欲坠的控制权,在对深交所的回复中,贝因美还坦言,贝因美集团正面临较大的资金困难,表决权委托系贝因美集团希望通过引入有意向的合作方,发挥资源优势,协助公司化解资金困难、妥善解决债务问题。
截至2022年9月30日,贝因美的短期借款为9.21亿元、有息负债总额高达9.76亿元,而公司账上期末现金及现金等价物余额仅有5.51亿元。同时,贝因美的流动比率为1.02,资产负债率为52.56%,公司正面临较大的偿债压力。
但应收账款高企又是贝因美的“痼疾”,2020年、2021年、2022年前三季度,公司的应收账款分别为6.43亿元、7.42亿元、6.96亿元,应收账款周转天数分别为96.52天、102.4天、84.92天,应收账款周转率为3.73次、3.52次、3.18次。应收账款没有明显下降,应收账款周转率却出现下降的趋势,这说明赊账情形并未缓解,公司正常的资金运转和偿债能力不断受到影响。
细究来看,贝因美目前的压力更多是在消化此前上市“埋下的雷”。为了冲刺IPO,贝因美当年开设大量县级经销商,短时间内经销商从两三百个扩张到上千个,造成经销渠道冗余、辐射地区重合的情形。2013年为了冲销量,贝因美还主动要求经销商低价销售,造成价格混乱和串货的问题。在渠道改革不利的情况下,贝因美不顾经销商的实际实力,还选择继续向经销商赊销货物,继续形成应收账款。
目前来看,一边是所持股份高比例被质押,一边是债务压力高企,贝因美已经陷入了巨大的流动性困境中。雪上加霜的是,曾经的“国产奶粉第一股”已经从神坛跌落,业绩低迷的贝因美造血能力也在经受巨大的考验。
造血不足,难回巅峰
2022年度业绩预告显示,贝因美预计2022年亏损1.2亿元—1.8亿元。继2021年成功扭亏后,2022年公司又陷入了亏损状态。
对于业绩变动原因,公司称期内新生儿出生数持续下降,婴儿配方奶粉行业的市场增长趋缓,品牌竞争加剧。特别第四季度疫情防控政策重大调整前后,公司整体运营节奏被打乱,部分订单无法及时满足,成本费用上升。受整体运营环境不利等因素影响,应收账款回款风险加大,公司需要增加应收账款坏账准备计提。而且,公司预计因联营企业经营不善造成投资损失及采购违约损失,最终导致业绩出现大幅亏损。
公司的解释更多是在将亏损归咎于疫情的影响,但事实上,贝因美的业绩疲态早已出现。营收方面,公司2013年最巅峰时曾实现61.2亿元收入,到2021年仅剩25.4亿元,出现腰斩。利润方面,近七年,贝因美有六年都处于亏损状态,累计扣非净亏损超过29亿元。在最危急的2018年,经历两年连续亏损的贝因美股票简称由“贝因美”变更为“*ST因美”,行至退市边缘。
关键时刻,创始人谢宏回归重掌公司,高薪聘任明星经理人包秀飞为总经理,成功在当年实现扭亏为盈。直到2019年4月,贝因美才被撤销退市风险警示。但之后两年业绩又重回颓势,2021年才重新盈利。如今2022年又陷入亏损泥潭,高管层仍旧动荡不安,造血不足的贝因美,又蒙上了一层迷雾。
另外不容忽视的是,时至今日,婴幼儿配方奶粉市场已经进入存量竞争时代,不再是贝因美全盛期的“一家独大”,竞争格局也变得更加复杂。有媒体将目前国产奶粉市场划为三个梯队,第一梯队是飞鹤、蒙牛、澳优,巨额的营销投入下,2019年飞鹤市占率已经升至13.3%。第二梯队是伊利和合生元,基本保持平稳。第三梯队则包括贝因美等,市占率呈下降趋势。目前,财报中已无贝因美市占率数据披露。不过,Euromonitor数据显示,2022年贝因美国内奶粉市场的市占率仅1.7%左右。
眼下,奶粉市场已经进入“内卷”阶段,外部竞争压力本就不小,贝因美自身又危机重重,所持股份高比例被质押、流动性困境、业绩下降带来造血不足……从神坛跌落的贝因美,或许再难回到巅峰。
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