如果市场认为现在的经济形势令人困惑，那么想想家得宝(HD.US)和沃尔玛(WMT.US)会有多困惑吧。

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智通财经APP注意到，上周，两大零售商对美国消费者的健康状况发出了谨慎的信号。沃尔玛表示，今年年初美国消费者支出强劲，但预计全年家庭支出将放缓，导致2024财年美国销售增长疲软，仅为2%至2.5%。家得宝认为，消费者支出仍在增长，但预计全年销售增长将持平，利润将下降。

事实上，上周五公布的核心个人消费支出指数的最新通胀数据高于预期，显示消费者的表现继续超出预期。周五的个人消费支出(PCE)显示，随着物价上涨，消费者支出增长超过预期，当月增长1.8%，高于预期的1.4%。

对2023年通胀将直线下降的希望不断下降，来自市场和经济的最新消息突显出，美联储在不引发衰退的情况下为经济降温是多么困难。

CFRA Research零售分析师Arun

Sundaram称，"消费者目前具有韧性。"“消费者仍在消费，不像一两年前那么多，但他们还没有完全停止。”

消费类股和零售类股经历了糟糕的一周

这两家关键消费品公司对2023年的展望周二导致道琼斯指数和标准普尔500指数下跌，市场最近的连续下跌一直持续到周末。对零售类股和消费类股来说，本周也不太好。SPDR

S&P Retail

ETF今年以来上涨了9%，但上周下跌了约7%，是自2022年7月以来表现最差的一周。非必需消费品类股本周下跌近4.5%，是标准普尔500指数所有板块中表现最差的。

对消费者的良好解读一直是市场关于通胀争论的一个根本问题，因为投资者想知道，去年扣除通胀因素后可支配收入减少了6.4%的家庭是否会继续消费——由于新冠疫情的缓解计划，前两年他们的可支配收入增长了8%以上。1 月份相对较高的通胀抵消了近期零售销售报告对市场情绪的提振，令投资者，甚至大型零售商对接下来的情况持有不同看法。

从宏观层面看，1月份零售额同比增长6.4%，扭转了去年12月份的下滑趋势，增幅超过3%，与通胀基本相符。密歇根大学的消费者信心指数自去年11月以来一直在上升，上周五的最新数据显示，消费者信心连续第三个月上升，其中消费者对未来一年经济前景的预期上升了12%。世界大型企业联合会消费者会议的另一项调查显示，美国人1月份认为经济状况在改善，但是预计今年晚些时候会出现衰退。

大型零售商对经济的看法

沃尔玛一直能够通过扩大食品杂货业务来保持销售增长，但这些销售的利润低于消费者支出趋于平稳或萎缩的一般商品类别。它正在通过投资提高运营效率，并推动其在线部门的高利润广告业务来弥补这一点。

沃尔玛首席财务官John

Rainey在最近的财报电话会议上表示，“准确预测宏观经济状况的波动及其对消费者行为的影响具有挑战性。”“因此，我们的指引反映了对宏观环境的谨慎展望。”

家得宝预计，在通胀和利率压力进一步挤压之前，高企的房屋净值至少会在一段时间内支撑消费者需求。1月成屋销售连续第12个月下滑，但下滑速度放缓导致一些人乐观地认为，楼市可能已接近底部。

家得宝首席执行官Ted Decker在最近的财报电话会议上表示，“我们仍然看到一个健康的客户。我们有很好的工作，就业增长，工资增长，资产负债表仍然强劲，”“我们现在确实看到了一个独特的环境，显然，通货膨胀加剧，利率上升，劳动力市场紧张，股票和房地产市场放缓。因此，考虑到所有这些因素，我们预计家居装修需求将会放缓。”

家得宝是上周道琼斯指数中表现第二差的股票，下跌了近7%——道琼斯指数中表现更差的股票是英特尔(INTC.US)，该公司将股息削减了65%。

在华尔街中，高盛的经济学家认为，消费者的强劲势头可以持续下去，他们表示，随着与新冠疫情相关的收入支持计划结束，家庭收入增长已在2022年触底，并将在今年反弹，从而提振包括沃尔玛在内的公司。高盛经济学家最近的一份报告显示，受小企业主工资上涨和利润提高的推动，预计今年个人可支配收入将增长6.1%，而2022年为下降0.4%。这意味着消费者可以在不动用储蓄和投资收益的情况下增加支出。

消费者分析师Jason English写道:“消费者支出持续增长的前景依然存在。”“(可支配收入)增长和基本支出通胀放缓，意味着支出增长将不再需要来自净储蓄，预计储蓄率将在2023年第一季度开始反弹。”

上周五的个人消费支出报告显示，个人储蓄率上升至4.7%。

房价，杂货，通货膨胀

摩根士丹利零售分析师Simeon

Gutman认为，在上周公布业绩后，两家大型零售商的前景出现了显著差异。他的观点是：家得宝的客户比沃尔玛更富有，尤其是受到近年来房屋净值增长的支撑。但他表示，家得宝的观点可能无法完全解释即将到来的房价下跌。

Gutman表示:“沃尔玛对消费者前景的更为清醒的预测，无疑是由于其在一般商品方面看到的疲软，以及整体结构转向(利润较低的食品杂货)。”“家得宝更为平衡的观点可能低估了房地产指标快速减速的滞后影响。”

伯明翰银行控股公司Regions Financial的首席经济学家Richard

Moody表示，或许有一种简单的方法可以调和消费者数据和零售数据之间的矛盾。沃尔玛可能会更早地看到通胀的影响，通胀将持续到今年下半年，尽管速度会放缓。

Moody称，"高通胀的累积效应将产生负面影响，劳动收入增长放缓也将打压支出。"“请记住，即使通胀放缓，价格仍在上涨，只是上涨速度变慢了，所以较低的通胀不会释放出大量现金供消费者消费。”

但他表示，家得宝可能会受益于2023年底的利率下降，产生温和但稳定的增长率，与该行对独栋住宅市场的展望一致。

美联储利率预测

然而，预测利率在2023年的终点并非易事。今年年初，债券市场相信美联储即将结束加息，并增加了美联储在年底前降息的几率，因为通胀放缓，经济实现“软着陆”的可能性开始加大。但在最近几周CPI和PCE连续两个高于预期的消费者通胀数据之后，现在有传言称美联储可能会在下次会议上加息50个基点，而对年底利率(超过5%)的“长期高企”观点突然重新成为美联储观察人士的主导观点。

Gutman表示，在好市多和塔吉特等零售商下周将发布业绩报告之际，如果消费者的健康状况被证明比这两家公司的业绩指引所暗示的要好，那么沃尔玛等股票就会上涨。美联储1月会议纪要提出了一个市场尚未关注的想法：自2018年以来，各州可以通过减税向消费者提供资金。

会议纪要称，“与会者指出，通胀正在侵蚀家庭购买力。”“然而，一些与会者指出，一些州可以通过减税或退税，将其庞大的预算盈余的一部分返还给家庭，这将为消费提供支持。”